導(dǎo)語(yǔ)：一年前，馬云在美國(guó)將阿里巴巴上市，如今時(shí)隔一年左右的時(shí)間，阿里巴巴的處境并非當(dāng)初設(shè)想的那般美好。這一年間到底發(fā)生了什么？阿里巴巴的股價(jià)在上市后過山車般大漲大跌為哪般？股神巴菲特為何就是不肯投資阿里巴巴？

本文作者一年前曾寫過一篇文章闡述了巴菲特不肯買阿里巴巴股票的若干原因，如今一周年之際，他又出現(xiàn)了，為的是說明一年之后的現(xiàn)今巴菲特還是不肯投阿里巴巴的原因。雖然言辭間有唱衰馬云的嫌疑，但作者對(duì)阿里巴巴發(fā)展策略方面所提的建議還是很值得我們反省的。

一年前電商大亨阿里巴巴剛上市，我風(fēng)馳電掣寫了一篇文章說明了沃倫·巴菲特不會(huì)買阿里巴巴股票的若干理由。文章發(fā)布之后，阿里巴巴市值縮水了 30%。

話說回來(lái)，巴菲特會(huì)覺得現(xiàn)在是買阿里巴巴股票的適當(dāng)時(shí)機(jī)嗎？答案是五個(gè)字——“根本不可能”。在深入討論這個(gè)問題之前，容我先再介紹一遍格羅茲先生。格羅茲是查理·芒格筆下故事的一個(gè)主人公，而且這個(gè)主人公是以沃倫·巴菲特為原型的，整天思考的問題就是該往哪兒砸錢。

芒格曾在 1996 年的一次演講中說過，格羅茲先生這個(gè)投資人嘛，野心很大，想在接下來(lái) 150 年的時(shí)間里把 200 萬(wàn)美元給變成 2 萬(wàn)億美元——復(fù)合年均增長(zhǎng)率為 10%。芒格在演講中提到他認(rèn)為可口可樂是這樣一家符合他期待的公司。

芒格建議格羅茲先生先花 15 分鐘聽聽 CEO 們的融資演講再做決定，而且他的投資決定應(yīng)該是基于該公司百折不撓的全球化策略作出的，這種全球化策略需要有強(qiáng)有力的品牌實(shí)力，而且要善用“強(qiáng)大的基礎(chǔ)購(gòu)買力”達(dá)到“全球響應(yīng)”的效果，讓每個(gè)消費(fèi)者都陷入嗑藥般的狂熱搶購(gòu)中。

一年前，我說阿里巴巴缺少五個(gè)特質(zhì)，要是有了這個(gè)五個(gè)特質(zhì)，它將可能用 150 年的時(shí)間從 1680 億美元的估值增長(zhǎng)到 271.8 千萬(wàn)億美元——一千萬(wàn)億是一萬(wàn)億后面加 3 個(gè)零。因此，我之前斷言格羅茲先生不會(huì)買阿里巴巴的股票。

一年前阿里巴巴的股票以每股 68 美元的價(jià)格上市，而且其股價(jià)在上市后的第一個(gè)交易日比其發(fā)行價(jià)上升了 38%，在 9 月 13 日達(dá)到了 120 美元每股的巔峰。但在 9 月 18 日，阿里巴巴的收盤價(jià)格僅為 64.42 美元每股，比上市價(jià)格低 30%，與其空前最高點(diǎn)相比跌了 46%。股票價(jià)格為什么會(huì)跌？有四個(gè)原因：

一、阿里巴巴頻遭訴訟稱其銷售偽劣商品

就比如今年五月，古馳和伊夫·圣·洛朗的母公司起訴了阿里巴巴，要求財(cái)務(wù)賠償并且要求禁止阿里巴巴“在阿里巴巴網(wǎng)站上銷售侵犯商標(biāo)權(quán)的偽劣商品”。

二、中國(guó)經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)低迷

今年八月，阿里巴巴的報(bào)表顯明六月下旬該公司的增長(zhǎng)率由近幾年的 50% 下滑到 34%——消費(fèi)者的消費(fèi)量也在下降——考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)不樂觀的前景，這一狀況不太可能會(huì)好轉(zhuǎn)。

三、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈

電子商務(wù)領(lǐng)域的另一個(gè)巨頭——京東正在“搶占阿里巴巴的兩個(gè)主要網(wǎng)站的客戶，一是淘寶，一個(gè)面向國(guó)內(nèi)消費(fèi)者的可以讓小商販們售賣商品的平臺(tái)，另一個(gè)是天貓，一個(gè)讓國(guó)際品牌和大型零售商接口國(guó)內(nèi)消費(fèi)者的平臺(tái)”。

四、阿里巴巴的財(cái)務(wù)賬單遭質(zhì)疑

據(jù)消息稱“阿里巴巴的財(cái)務(wù)報(bào)表已經(jīng)曝光，該數(shù)據(jù)與實(shí)際收益數(shù)據(jù)不符，而且已經(jīng)達(dá)到了逃逸速度，和中國(guó)政府官方公布的零售銷售額、消費(fèi)者開銷和線上商務(wù)數(shù)據(jù)皆有出入。”

巴菲特會(huì)覺得現(xiàn)在買入阿里巴巴是個(gè)很劃算的決定嗎？事實(shí)并不然，我來(lái)從五個(gè)方面解釋為什么巴菲特的投資會(huì)避開阿里巴巴的股票：

1、沒有形成全球化的吸引力

一年前，一些人夸夸其談阿里巴巴會(huì)如何利用這些上市募集的資金進(jìn)軍美國(guó)市場(chǎng)。但阿里巴巴并沒有搶占到美國(guó)的市場(chǎng)份額，不濟(jì)的是，阿里巴巴還受到亞馬遜的擠壓。不出意料，阿里巴巴在六月份宣布撤出美國(guó)市場(chǎng)——將其投資的 11 Main（一家 2014 年創(chuàng)立的美國(guó)在線商場(chǎng)）賣給了 OpenSky（一家在紐約經(jīng)營(yíng)的在線商城）。

2、沒有形成強(qiáng)有力的壟斷

從阿里巴巴的強(qiáng)勁對(duì)手京東就可以看出阿里巴巴在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中并不具備可持續(xù)的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。威廉·布萊爾預(yù)測(cè)京東將在第四季度搶占 5% 市場(chǎng)份額，而阿里巴巴的天貓將會(huì)喪失兩個(gè)百分點(diǎn)。

3、未能挖掘主要消費(fèi)者的購(gòu)買力

如果阿里巴巴利用好了基礎(chǔ)群眾的購(gòu)買力，那消費(fèi)者會(huì)持續(xù)購(gòu)買更多商品的機(jī)會(huì)是大大的。而且在上市前，消費(fèi)群眾數(shù)量一直保持著上升態(tài)勢(shì)。但在去年一年里，消費(fèi)者數(shù)量下降。拿阿里巴巴的年度報(bào)表數(shù)據(jù)舉例，其毛經(jīng)營(yíng)額在 2014 年九月為 1811 元，而至 2015 年三月已經(jīng)跌到 1174 元。從該跌幅中我們可以看出阿里巴巴在挖掘消費(fèi)者購(gòu)買力這一點(diǎn)并沒有使上勁。

4、科技進(jìn)步日新月異削弱行業(yè)壁壘

在用戶購(gòu)買行為都轉(zhuǎn)向手機(jī)終端的大環(huán)境下，阿里巴巴并沒有很快地適應(yīng)角色轉(zhuǎn)換。再看看阿里巴巴的年度報(bào)表，其手機(jī)客戶端收益從去年年末的 64 億元到今年三月已經(jīng)減少到 52 億元——這一下跌遠(yuǎn)比季節(jié)性下跌要嚴(yán)重得多。

5、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)正在慢慢縮水

阿里巴巴的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率已經(jīng)逐漸減少，根據(jù)其最近公布的年度報(bào)表可知，上個(gè)財(cái)年，也就是 2014 年 3 月到 2015 年 3 月，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率已經(jīng)從 55.2% 發(fā)生了戲劇性的跌幅，跌到了 36.7%。

所有的這些擔(dān)憂都摻雜著對(duì)阿里巴巴財(cái)務(wù)方面的質(zhì)疑。正值中國(guó)政府力壓在股市背后操縱股票漲跌的個(gè)體大戶們的時(shí)機(jī)，聽到中國(guó)政府方面在今年八月調(diào)查 CEO 馬云旗下分支公司的信息的消息，我絲毫不感到驚訝。